Em finanças, alavancagem (em inglês, leverage ou gearing) é um termo genérico que designa qualquer técnica utilizada para multiplicar a rentabilidade através de endividamento. Com a nossa rotina de Finanças em R você poderá obter o indicador leverage das empresas listadas na BM&F, permitindo desta forma conhecer a sua viabilidade econômica, identificando-se claramente causas que determinam eventuais variações nos resultados da empresa.
Desde o artigo seminal de Franco Modigliani e Merton Miller (1958), intitulado "The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investiment", tem havido muitas discussões acerca da estrutura ótima de capital da empresa e a determinação de seu valor de mercado, assim como da composição de seus meios de financiamento. Embora já tenha se passado 60 anos desde esse trabalho ainda não há consenso acerca do tema.
A alavancagem é resultado da participação de recursos de terceiros na estrutura do capital da empresa. A organização se utiliza de ativos ou de recursos externos, tomados a um custo (taxa de juros) fixo, visando aumentar o lucro dos seus acionistas.
Formas comuns de conseguir alavancagem são: tomar empréstimos, comprar ativos fixos e usar derivativos. Exemplos:
- Uma sociedade anônima pode alavancar seu patrimônio líquido tomando dinheiro emprestado. Quanto mais ela toma empréstimos, menos capital próprio ela precisa. Assim, a empresa apresentará uma relação lucros (ou perdas) / capital proporcionalmente maior (porque a base será menor).
- Uma empresa pode alavancar suas receitas comprando ativos fixos. Isso faz aumentar a relação entre custos fixos e custos variáveis da empresa, e a variação da receita resultará de maior variação nas receitas operacionais (isto é, nas receitas decorrentes da atividade principal da empresa).
- Hedge funds frequentemente alavancam seus ativos usando derivativos. Um fundo pode obter ganhos (ou perdas) sobre o valor de $20 milhões de óleo cru, por exemplo, depositando apenas $1 milhão como garantia.
Há três tipos básicos de alavancagem:
1) Operacional: diz respeito à relação entre receita de vendas da empresa e o seu lucro antes do juros e imposto de renda (LAJIR). A alavancagem operacional ocorre quando um crescimento de x% nas vendas provoca um crescimento de n vezes % no lucro bruto (LAJIR). Com a alavancagem os custos fixos são distribuídos por um volume maior de produção, fazendo com que o custo unitário da mercadoria seja reduzido.
Suponha que a empresa Marajó produza carrinhos de brinquedo. Neste tipo de negócios há custos fixos, como o aluguel, salários dos vendedores, despesas de condomínio, água e luz. Os custos e despesas fixas são de R$50.000/mês, e custos e despesas variáveis de R$500/unidade e o preço unitário de R$700. Calcule o seu ponto de equilíbrio da Marajó:
Tempo 1
Ponto de equilíbrio operacional é o nível de vendas necessário para cobrir todos os custos operacionais
Eq.Operacional: Q= CF / P - CV
Q: 50.000/(700-500) = 250 unidades
Com a venda de 250 unidades o Lucro Bruto seria igual a Zero.
LAJIR: (P x Q) - CF - (CV x Q)
LAJIR: (700 x 250) - 50.000 - (500 x 250) = 0
Tempo 2
No exercício fiscal seguinte a empresa produziu 300 unidades, qual foi o seu lucro contábil?
(300-250) x (700-500)= R$10.000
Tempo 3:
No exercício fiscal 3 a produção passou para 420 unidades, o resultado financeiro foi: (420-250) x (700-500) = R$34.000
Neste exemplo, o aumento de 40% no volume de atividade proporcionou um incremento de 240% no lucro.
GAO = Var. % do Lucro Operacional / Var % do Volume de Atividade (1)
Var %Lucro Operacional: Variação Qtde (RV - CV) / Qtde (RV - CV) - CF (2)
Var % Volume Atividade: Var. Qtde / Qtde (3)
Substituindo temos:
GAO : Qtde (RV - CV) / Qtde (RV - DV) - CF (4)
se GAO for maior que 1 existe alavancagem
onde RV: receita de venda; CV custo variável, CF custo fixo,
esta expressão apura o grau de alavancagem operacional (GAO) com base e unidades de volume de atividade. Para obter o GAO em termos monetários basta eliminar QTDE da expressão (4)
GAO: 240/40= 6.
Na GAO não há aumento de ativo fixo, pressupõe-se que há ociosidade na empresa, e é resultado do aumento de escala de produção.
A GAO envolve riscos, pois caso a estratégia de aumento de receita via tomada de empréstimos não surtir o efeito desejado, a empresa poderá a ter sérios problemas.
2) Financeira: refere-se ao uso de recursos externos para potencializar as possibilidades de ganhos. Um exemplo muito comum é aumentar o capital investido com financiamentos ou empréstimos.
O grau de Alavancagem Financeira (GAF) mede quanto o capital de terceiros está contribuindo para gerar resultado para os acionistas.
ROE (retorno sobre patrimônio liquido) é utilizado para mensurar a lucratividade de um negócio e compara o lucro que a empresa gerou em um ano fiscal com os recursos investidos pelos acionistas. O ROE é uma métrica do retorno do investimento de acionista, vale lembrar que todo negócio tem como objetivo maximizar a riqueza do investidor.
ROI (retorno sobre ativo) pode ser entendido como o retorno da empresa caso
ela não tivesse dívidas (passivos) onerosas. Mostra o ganho
efetivo da operação, líquido de impostos.
o GAF é obtido pela divisão do retorno sobre patrimônio Liquido (ROE) pelo Retorno sobre Ativo (ROI) e é expresso em índice, que é interpretado como segue:
GAF= ROE/ROI
GAF= 1: alavancagem financeira é nula
GAF > 1: alavancagem financeira favorável; o capital de terceiros está contribuindo para gerar retorno adicional a favor do acionista
GAF < 1: alavancagem financeira desfavorável
A alavancagem financeira envolve riscos e quanto maior o GAF mais risco correm os credores em decorrência de inadimplência ou insolvência da empresa.
3) Alavancagem total: é a combinação da AO e AF diz respeito à relação entre a receita e vendas e o lucro por ação.
GT: GAO x GAF
Alavancagem e finanças pessoais:
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